第一章 行业概况

1.1 简介

中国保健品行业是指生产和销售各类保健品的行业。保健品，即保健食品，根据《中华人民共和国食品安全法释义》，是指声称具有保健功能或者以补充维生素、矿物质等营养物质为目的的食品。其适用于特定人群，具有调节机体功能的作用，但不以治疗疾病为目的，并且对人体不产生任何急性、亚急性或慢性危害。在中国，保健食品的宣传受到严格监管，不能使用“成功率”、“有效率”等相关字眼。所有符合保健品标准的国内产品都会有一个蓝帽子的标识，即蓝帽产品，这是由国家食品药品监督管理局批准的保健食品标志。蓝帽产品可以标示出产品的保健功效，但这些功效仅限于国家目前规定的27种范围内。

图 国家规定保健品功效

来源：资产信息网 千际投行 《保健食品检验与评价技术规范》

根据产品功能，保健品主要分为膳食补充剂、运动营养品、体重管理和传统滋补四大类。

膳食补充剂及维生素是保健品中最主要的品类，旨在补充人体所需的微量元素。这类产品涵盖了各种维生素、矿物质和其他微量营养素，是人们日常饮食的重要补充来源。膳食补充剂的市场需求主要来自于日益关注健康的消费者，他们希望通过补充营养来预防疾病、增强体质。

运动营养品主要在运动中起到补充营养、增肌等多功能作用。此类产品包括蛋白棒、蛋白粉和氨基酸补充剂等，主要消费者群体为运动员和健身爱好者。随着全民健身热潮的兴起，运动营养品市场也在不断扩大。

体重管理类产品主要起到减轻体重、瘦身的作用。在中国，减肥茶是主要的体重管理产品，而在日本和澳洲等国家，代餐产品更为流行。体重管理产品的消费者主要是那些希望通过调节饮食来控制体重的群体。

传统滋补品以中医药理论为基础，涵盖蜂王浆、枸杞、药酒等品种。这类产品以其独特的文化背景和长期的使用历史在中国市场中占据重要地位。传统滋补品的消费者群体广泛，包括老年人、中青年和注重养生的消费者。

来源：资产信息网 千际投行

中国保健品行业近年来发展迅速，市场规模不断扩大。随着国民收入水平的提高和健康意识的增强，越来越多的消费者愿意投资于保健品。此外，科技进步和产业升级也推动了保健品行业的创新发展。从产品研发到生产工艺，企业不断追求更高的标准和更优的品质，以满足消费者多样化的需求。尽管市场前景广阔，但保健品行业也面临着诸多挑战。严格的监管政策、激烈的市场竞争以及消费者对产品效果和安全性的质疑，都要求企业在产品质量、品牌建设和市场营销方面不断提升。

千际投行认为，中国保健品行业前景广阔，未来发展潜力巨大。随着消费者健康意识的提高和科技的不断进步，保健品市场将迎来更多机遇和挑战。企业需要在严格遵守监管政策的基础上，持续创新，不断提升产品质量和品牌价值，以在激烈的市场竞争中立于不败之地。

1.2 行业发展

中国保健品行业的发展历程可以追溯到20世纪80年代初期。随着改革开放的推进和人民生活水平的提高，健康意识逐渐增强，保健品市场开始萌芽。在这个阶段，保健品主要以传统中草药和保健食品为主，市场规模相对较小，但为行业的初步发展奠定了基础。

早期发展：1980s-1990s

20世纪80年代，中国保健品行业开始起步。最早的保健品多以传统中草药和滋补品为基础，市场上涌现出了一些具有代表性的产品，如蜂王浆、人参、鹿茸等。由于当时技术和资源有限，这些产品的生产工艺相对简单，但其滋补效果受到了消费者的欢迎。

进入90年代，随着市场经济体制的逐步建立和消费者健康意识的进一步提高，保健品行业迎来了快速发展期。国内外资本开始进入保健品市场，一批保健品企业应运而生。与此同时，保健品广告宣传也逐渐增多，保健品市场迅速扩展。

快速扩张：2000s

进入21世纪，中国保健品行业进入了快速扩张期。这一阶段，科技进步和产业升级使得保健品种类更加丰富，产品形式也从单一的中草药滋补品扩展到功能性保健品、营养补充剂、维生素和矿物质补充剂等多个领域。汤臣倍健、金达威等企业在这一时期逐渐崭露头角，通过技术创新和市场拓展，占据了较大的市场份额。

规范整顿：2010s

2010年后，中国保健品行业进入了规范整顿期。随着市场的快速扩张，一些产品质量问题和虚假宣传行为也开始出现，引发了消费者的质疑和监管部门的关注。为此，国家相关部门加强了对保健品行业的监管，出台了一系列政策法规，对保健品的生产、销售和宣传进行严格管控。这一阶段，企业开始注重产品质量和品牌信誉，行业逐步向规范化、标准化方向发展。

创新升级：2020s至今

进入2020年代，科技创新和消费升级成为推动中国保健品行业发展的重要因素。随着生物技术、基因工程和大数据等高新技术的应用，保健品的研发水平不断提升，产品的功效和安全性也得到了显著提高。同时，消费者对健康生活方式的追求更加多元化，个性化、定制化的保健品逐渐受到青睐。

此外，政策环境的优化和市场需求的多样化为保健品企业提供了更多的发展机遇。一些领先企业通过智能制造、绿色生产和全球化布局，提升了市场竞争力和品牌影响力。以汤臣倍健、金达威为代表的企业，不仅在国内市场表现优异，还积极拓展海外市场，推动了中国保健品行业的国际化进程。

1.3 行业现状

中国保健品行业在《申万行业分类标准2021版》中被归类为三级行业，截至2024年6月21日，共有7家上市公司，总市值为449.86亿元，同比下降33.48%。尽管公司总数保持不变，但市值的显著下滑反映出市场对保健品行业的信心不足以及外部市场环境的影响。通过分析这些数据，可以深入了解当前中国保健品行业的发展现状。

图 中国保健品行业上市公司指标统计（截至2024年6月21日）

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

首先，从平均上市时长来看，这些公司平均已有12年的上市历史，其中最长的是ST春天，已上市23年。这表明，保健品行业内企业的经营稳定性较高，具备一定的市场基础和运营经验。然而，市值占A股总市值的比例仅为0.06%，且同比下降0.02%，显示出保健品行业在A股市场中的地位相对边缘，市场影响力较低。

市值的大幅下降可能与多方面因素相关。首先，行业整体增速放缓，市场需求变化和竞争加剧是主要原因之一。随着健康意识的普及，消费者对保健品的需求不断增长，但市场上产品种类繁多，质量参差不齐，导致消费者信心不足。此外，越来越多的国内外企业进入保健品市场，竞争愈发激烈，企业不得不加大营销和研发投入，以保持市场份额，这在一定程度上影响了企业的盈利能力。

其次，监管环境日益严格。随着消费者对产品质量和安全性的关注增加，监管部门也加强了对保健品行业的审查和管理。严格的监管政策提高了企业的合规成本，增加了市场准入难度。一些不合规的企业被淘汰出局，但也导致了一些守法企业面临更高的经营压力和市场信任危机。

宏观经济环境的不确定性也是影响行业市值的重要因素。全球供应链问题、原材料价格波动以及通货膨胀等因素对企业的成本结构和利润率产生了不利影响。尤其是全球疫情的持续影响，给保健品的生产和物流带来了诸多挑战，进一步压制了行业的整体表现。

中国保健品行业上市公司总市值在过去三年内经历了显著波动。2021年8月，总市值在1000亿元左右，但随后出现了明显的下跌趋势。尤其是2022年初和2023年初，市值多次反弹但未能持续，并最终在2024年6月降至接近400亿元。这一趋势反映了市场对保健品行业的信心显著降低，以及企业在面对多重挑战时的艰难处境。

图 中国保健品行业上市公司总市值趋势

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

综上所述，中国保健品行业目前正面临诸多挑战，包括市场需求变化、竞争加剧、严格监管和宏观经济环境的不确定性。未来，企业需要在提升产品质量、加强品牌建设和拓展市场等方面持续努力，以应对复杂多变的市场环境，重建投资者信心和市场份额。

千际投行认为，尽管面临诸多挑战，中国保健品行业依然具有广阔的发展潜力，关键在于企业能否抓住机遇，迎接挑战，实现可持续发展。

第二章 产业链、商业模式及政策监管

2.1 产业链

中国保健品行业的产业链包括四大环节：上游原材料供应、中游生产制造、下游品牌运营和终端流通渠道。每个环节在整个产业链中都起着至关重要的作用，共同影响着保健品行业的整体运作和发展。

图 保健品行业产业链

来源：资产信息网 千际投行 前瞻网

上游原材料供应是产业链的起点，主要包括各种营养成分、植物提取物、维生素和矿物质等。原材料的供需变动、价格波动及安全生产情况直接影响营养保健食品制造商的采购成本和产品可靠性。近年来，随着全球供应链的不确定性和环保法规的加强，原材料的稳定供应面临更多挑战。原材料的质量和价格不仅决定了生产成本，也影响了产品的最终品质和市场竞争力。

中游生产制造是产业链的核心环节，主要包括保健品的研发、生产和加工。中游企业通常需要重资产投入，且加工利润率相对固定，盈利主要依赖于规模效应、大客户粘性和产品质量的稳定性。部分企业在OEM（生产代工）的基础上，发展出ODM（设计生产代工）能力，通过新配方获得下游客户的认可，带来营业收入的显著提升。生产制造环节的竞争力不仅体现在生产效率和成本控制上，更在于技术创新和产品研发能力。

下游品牌运营主要包括保健品品牌商和各种渠道运营商，如电商平台、药店和超市等。鉴于保健品行业高度依赖营销能力，能够与消费者直接互动的市场营销和流通渠道是价值链的核心。因此，许多保健品品牌商愿意与终端流通渠道进行深度合作，甚至自建渠道或采取D2C（直接面向消费者）模式，通过缩短供应链来提高效率和消费者满意度。品牌运营不仅要注重产品质量，还需通过有效的品牌营销策略提升品牌形象和市场占有率。

终端流通渠道是保健品到达消费者手中的最后一环。随着电子商务的兴起，传统的销售渠道与线上渠道相互融合，形成了新的销售模式。一些流通渠道在获得消费者认可后，积极反向布局自有品牌保健品，如亚马逊的亚马逊精选、好市多的柯克兰等品牌。这些自有品牌不仅满足了消费者对高性价比产品的需求，也增强了渠道商的市场竞争力。在后移动互联网时代，保健品企业需要充分利用数字化工具和数据分析能力，与流通渠道深度融合，打造更加灵活和高效的销售网络。

总体来看，中国保健品行业的产业链条紧密而复杂，各个环节相互依存，共同推动行业的发展。千际投行认为，能够灵活应对挑战并抓住机遇的企业将在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展。

2.2 商业模式

中国保健品行业的商业模式多样化且不断演变，以适应市场需求和行业环境的变化。主要商业模式可以分为以下几类：直销模式、渠道销售模式、电子商务模式和多元化整合模式。这些模式各有特点，并且相互之间有时也存在交叉和融合。

直销模式是保健品行业较为传统且常见的模式。企业通过发展直销团队，将产品直接销售给消费者。这种模式的优点在于可以通过直销员与消费者的直接互动，建立强烈的客户关系和品牌忠诚度。同时，直销模式可以减少中间环节，降低成本，提升企业利润。然而，直销模式也存在一定的风险，包括监管风险和直销员素质参差不齐带来的品牌声誉风险。

渠道销售模式是保健品企业通过各类线下渠道，如药店、超市、专卖店等进行产品销售的模式。这种模式的优点在于依托渠道的广泛覆盖和信誉，能够迅速扩大市场份额，提升品牌知名度。此外，渠道销售还可以借助渠道商的营销和推广资源，降低企业的市场推广成本。然而，这种模式也需要企业在渠道管理和维护方面投入大量资源，以确保产品在各个渠道的上架和销售情况。

电子商务模式近年来随着互联网的普及和消费者购物习惯的改变而快速发展。保健品企业通过自建电商平台或入驻第三方电商平台（如天猫、京东等），直接面向消费者进行在线销售。电子商务模式的优势在于可以覆盖更广泛的消费者群体，提供便捷的购物体验，并通过大数据分析消费者行为，进行精准营销。此外，电商平台还可以帮助企业降低传统渠道的中间成本，提升利润率。然而，电子商务模式也面临着激烈的市场竞争和价格战，以及平台流量获取成本的不断上升。

多元化整合模式是近年来保健品企业探索的新型商业模式，旨在通过多种销售渠道和业务模式的整合，实现资源优化配置和协同效应。企业不仅通过直销、渠道销售和电子商务进行产品销售，还涉足健康管理、营养咨询、定制化保健服务等领域，提供全方位的健康解决方案。这种模式的优势在于可以通过业务多元化，分散市场风险，增强企业抗风险能力。同时，多元化整合模式可以提升企业的品牌价值和市场竞争力，形成独特的市场定位和竞争优势。然而，这种模式也对企业的综合管理能力提出了更高要求，需要在战略规划、资源整合和运营管理等方面具备强大的执行力和协调能力。

综上所述，中国保健品行业的商业模式多样化且不断演变，各种模式各有优劣。企业在选择商业模式时，需要根据自身资源和市场环境，结合行业发展趋势，灵活调整和优化。同时，企业应注重在不同商业模式之间的协调和整合，发挥各自优势，实现协同发展，以应对市场竞争和消费者需求的变化。

2.3 技术发展

对国内保健品产业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的钢铁公司依次为：百合股份、仙乐健康、永安药业、金安国纪、嘉必优、交大昂立、启迪药业、圣济堂、湘财股份、东宝生物等。

表 国内专利排名前十保健品公司（截至2022年6月28日）

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

技术发展历程

第一代：营养型保健品，需要长期服用，没有确切的功效。如蛋白质、蜂王浆、维生素等；

第二代：强化型保健品，身体缺什么补什么，但不能防止流失，要持续使用，过度服用对身体有害。如钙、铁、锌、硒等微量元素。

第三代：功能型保健品，对身体得某个器官有调理、治疗的作用。如深海鱼油、甲壳素、卵磷脂等。它是具有针对性的，针对身体内脏的某个器官进行调节，但是它也有一个缺陷，就是功效单一，过度服用有依赖性。如深海鱼油，它有软化血管的功能，因此可以降血压。但是，引起高血压的原因是血液品质不高，环境污染，肝功能解毒不良使得血管里脂肪、胆固醇、自由基堆积过多，血管横截面积变小，因而产生高血压，故治好高血压，血管里的一大堆杂物也是一个问题。

第四代：功能因子型保健品，是高科技的产物，在第三代的基础上加入高科技技术，让它更利于人体的吸收和利用。如食用菌、药用菌、海洋生物等。它有一个特点：复方搭配，对身体的各个器官有保健及治疗作用。第四代保健品

第五代：细胞层级型食品，它是目前最高级的保健品食品。众所周知人体是由共约有40万亿-60万亿个细胞组成的，细胞是机体结构和功能的基本单位。机体功能的紊乱必然伴有的是细胞功能的紊乱，细胞功能的失常的原因大都是细胞的损伤，死亡引起的。也就是说大部分疾病都是由相关器官组织的细胞死亡而引起的。

细胞的死亡主要有两大病因：一是该得的没有得到，缺乏营养元素；二是不该得到的得到了，得到的“毒素”超过了细胞的处理能力，对细胞产生了毒害。细胞层级型保健品食品从细胞层面着手，修复细胞、修复DNA、补充细胞的营养，让不健康的细胞变健康了，细胞健康了身体自然就健康了。

目前，只有第五代保健食品才符合世界粮农组织及世界卫生组织对保健品的要求，即纯天然、全方位调理、无依赖、有疗效(3-15天有反应）。

2.4 政策监管

我国保健食品行业自上世纪90年代后迎来快速发展时期，涌现出大量的产品和企业。但是，产品和企业良莠不齐，也暴露出很多的问题，一定程度上损害了行业声誉。因此，国家有关部门不断出台各类政策和建立监管体系，以对行业进行规范，有效遏制行业乱象，实现促进行业长远发展。

表 国内保健品行业政策和监管发展历程

资料来源：资产信息网 千际投行 艾媒咨询

第三章 财务、风险和竞争分析

3.1 财务分析和估值方法

在进行中国保健品行业的财务分析时，综合考察财务指标、行业表现和行业估值是至关重要的。这种全面的分析能够帮助我们深入了解该行业的现状以及未来的发展潜力。

首先，通过财务指标可以评估企业的经营状况和盈利能力。营业收入及其增速是衡量企业业务扩展和市场需求的重要指标。归母净利润及其增速则反映了企业的净收益情况和盈利增长能力。毛利率与净利率是评估企业成本控制和利润率的重要指标，而ROE（净资产收益率）和ROA（资产收益率）则可以衡量企业股东回报和资产利用效率。

其次，行业表现能够提供一个更广泛的视角，帮助我们了解中国保健品行业在市场中的相对位置和竞争力。通过比较行业内主要企业的市场表现，我们可以识别出行业内的领先者和潜在的投资机会。

最后，行业估值是评估企业价值和投资潜力的重要工具。通过分析市盈率（PE）和市净率（PB）等估值指标，我们可以了解市场对该行业的预期和信心。这些指标的变化反映了市场情绪和投资者对行业未来发展的看法。

财务指标

营业收入及增速

中国保健品行业的营业收入和同比增速在2015年至2024年第一季度间经历了显著的波动。这些数据为分析行业的成长轨迹和未来趋势提供了有价值的见解。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

首先，从营业收入来看，2015年至2023年间总体呈上升趋势。2015年，营业收入约为50亿元，此后逐年增长，到2023年达到一个峰值，接近200亿元。这一增长反映了市场需求的扩大和行业整体的稳步发展，得益于人口老龄化、健康意识提升和消费能力增强等多方面因素的驱动。

然而，尽管营业收入逐年上升，但同比增速却表现出较大的波动。2016年同比增速大幅下降后，2017年至2018年逐渐回升，显示出市场在经历调整后恢复增长的迹象。2019年和2020年的同比增速开始趋于平稳，但2021年和2022年增速再次出现波动。这种波动反映了行业内外部环境的变化，包括政策调整、市场竞争加剧以及宏观经济因素的影响。

值得注意的是，2023年同比增速显著回升，表明市场在经历前几年的调整后重新恢复增长。然而，2024年第一季度的数据却显示出同比增速再次下滑，甚至出现负增长。这可能与多方面因素有关，包括市场饱和、消费者信心不足、供应链问题以及政策变化等。这一趋势值得行业内企业和投资者关注，可能预示着未来市场将面临更多的不确定性和挑战。

归母净利润及增速

中国保健品行业在2015年至2024年第一季度期间的归母净利润和同比增速表现出显著波动。这些数据揭示了行业的盈利能力及其增长情况的复杂性。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

首先，从归母净利润来看，2015年至2023年间整体呈现波动增长的趋势。2015年，归母净利润约为10亿元，随后在2016年达到约20亿元的峰值。然而，此后的几年内，净利润有所下降，并在2019年降至低点，几乎接近于零。2020年和2021年，净利润再次回升，但未能持续，在2022年和2023年再次出现波动。2024年第一季度的净利润显著下滑，显示出市场和企业在盈利能力上的挑战。

从同比增速来看，2016年以后增速明显下降，直至2019年达到最低点。2020年同比增速大幅提升，达到高点，可能与当年疫情带来的保健品需求激增有关。然而，这种增长并未持续，2021年增速迅速回落，2022年增速继续保持低位。2023年同比增速有所回升，但2024年第一季度再次下降，甚至出现负增长。

这些波动反映了多重因素对行业盈利能力的影响。首先，市场竞争加剧导致企业利润率下降。随着更多企业进入市场，价格竞争愈发激烈，削弱了盈利能力。其次，监管环境日趋严格，增加了企业的合规成本，影响了净利润。此外，宏观经济环境的不确定性和供应链问题也对企业的成本和利润产生了不利影响。尤其是在疫情期间，尽管需求增加，但供应链中断和生产成本上升也对利润造成了压力。

毛利率与净利率

中国保健品行业在2015年至2024年第一季度期间的毛利率和净利率呈现出不同的变化趋势，这些数据为分析行业盈利能力提供了有力依据。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

首先，毛利率在整个期间内保持相对稳定，波动幅度较小，基本维持在45%至50%之间。这表明，保健品行业在原材料采购和生产成本控制方面具有较强的能力，能够保持较高的毛利水平。稳定的毛利率也反映了保健品行业的市场需求较为稳固，价格竞争压力相对较小，企业可以通过提高产品附加值来维持较高的毛利水平。

然而，净利率的变化则显得较为剧烈。2015年，净利率约为15%，在2016年达到高点，接近30%。随后，净利率逐年下降，并在2019年降至最低点，几乎为零。2020年和2021年，净利率有所回升，但仍未恢复到2016年的高位。2022年和2023年，净利率继续保持低位，2024年第一季度则出现小幅回升。

净利率的剧烈波动反映了保健品行业在经营过程中面临的多重挑战。首先，市场竞争的加剧导致企业的营销和渠道成本上升，侵蚀了利润空间。其次，严格的监管环境增加了企业的合规成本，影响了净利润。此外，宏观经济环境的不确定性和供应链问题也对企业的整体盈利能力产生了负面影响。特别是疫情期间，虽然保健品需求增加，但生产和物流成本的上升对利润造成了压力。

尽管毛利率保持稳定，但净利率的波动提示企业在控制运营成本和提高运营效率方面仍有很大的改进空间。企业需要在加强成本管理的同时，通过产品创新和品牌建设来提升市场竞争力。此外，优化供应链管理和提高生产效率也是提升净利润的重要途径。

ROE与ROA

中国保健品行业在2015年至2024年第一季度期间的股本回报率（ROE）和资产回报率（ROA）经历了显著波动，这为分析行业盈利能力和资产利用效率提供了重要依据。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

首先，ROE的变化趋势表现出明显的波动。2015年，ROE约为15%，随后在2016年达到峰值接近20%。然而，从2017年开始，ROE逐年下降，并在2019年降至最低点，几乎为零。2020年，ROE显著回升，接近15%，但之后再次呈现下降趋势，2023年和2024年第一季度回落至接近5%。ROE的波动反映了企业在利用股东权益创造利润方面的效率变化，受到市场环境、竞争态势以及内部管理等多重因素的影响。

同时，ROA的变化趋势与ROE大致相似。2015年，ROA约为10%，2016年上升至高点接近15%。此后几年，ROA逐步下降，在2019年降至低点。2020年，ROA显著回升，达到10%以上，但随后几年再次下降，到2024年第一季度回落至约5%。ROA的波动显示了企业在利用资产创造利润方面的能力变化，受到资产管理效率和盈利能力的影响。

ROE和ROA的同步波动表明，保健品行业在不同年份中面临着不同的挑战和机遇。2016年的高点可能得益于市场需求的快速增长和企业盈利能力的提升。然而，随后几年的下降反映了市场竞争的加剧、成本上升和政策环境变化等因素对企业盈利的压力。特别是在2019年，ROE和ROA同时降至最低点，可能与市场调整、企业内部问题和外部环境不确定性增加有关。

2020年的回升可能与疫情期间保健品需求激增有关，企业在短期内获得了较高的盈利。然而，这种增长并未持续，2021年和2022年再次下降，表明市场回归理性，企业需要面对更加复杂的市场环境。2023年和2024年第一季度的数据进一步显示，尽管有回升迹象，但整体盈利能力仍处于较低水平。

行业表现

中国保健品行业在过去三年的市场表现相较于沪深300指数显得较为疲软，累积涨跌幅度和成交额均呈现出不同程度的下滑。这一数据为分析行业的市场表现提供了有力的参考。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

首先，从累积涨跌幅来看，自2021年6月以来，保健品行业的累积跌幅显著大于沪深300指数。2021年6月至2024年6月期间，保健品行业的累积跌幅接近-70%，而沪深300指数的累积跌幅约为-40%。这一差异表明，保健品行业在这段时间内的市场表现显著逊色于大盘指数，投资者对该行业的信心明显不足。

造成这种现象的主要原因有几个方面。首先，保健品行业内企业面临激烈的市场竞争和不断上升的成本压力，这削弱了企业的盈利能力和市场表现。其次，严格的监管政策和不断变化的市场环境增加了企业的经营风险，导致投资者对该行业持谨慎态度。此外，宏观经济的不确定性和疫情的持续影响也对保健品行业造成了一定的冲击，影响了整体市场表现。

成交额的变化也反映出市场情绪的波动。图中显示，保健品行业的成交额在过去三年内总体呈下降趋势，这表明市场交易活跃度降低，投资者对保健品行业的兴趣减弱。相较之下，沪深300指数的成交额相对稳定，显示出市场对其他行业的关注度较高。

尽管保健品行业的市场表现不佳，但仍有一些积极因素值得关注。随着健康意识的普及和消费升级，保健品市场的潜在需求依然强劲。未来，企业需在产品创新、品牌建设和市场策略上持续发力，以提升市场竞争力和吸引投资者关注。此外，优化内部管理、提高运营效率和增强合规能力也是企业应对市场挑战的重要措施。

行业估值

过去三年中国保健品行业的市盈率（PE-TTM）和市净率（PB-MRQ）均呈现出显著的下滑趋势，相较于沪深300指数，这一现象反映了市场对保健品行业估值的调整。

首先，从市盈率（PE-TTM）来看，保健品行业的PE在2021年6月初期接近30，随后开始逐步下降。尽管期间有所波动，但总体趋势是下滑，到2024年6月已经降至接近20的水平。而同期沪深300指数的PE相对稳定，保持在10到15之间。这表明市场对保健品行业的盈利预期和信心有所减弱，可能与行业增长放缓、竞争加剧和监管政策等因素有关。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

市净率（PB-MRQ）的变化趋势与市盈率类似。2021年6月初期，保健品行业的PB接近6，随后也呈现下降趋势，到2024年6月已降至接近2的水平。同样，沪深300指数的PB则相对稳定，维持在1到1.5之间。这进一步说明市场对保健品行业的资产回报和未来增长持较为谨慎的态度。

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

造成这一估值下滑的原因主要有几个方面。首先，保健品行业的市场竞争日益激烈，导致企业盈利能力受到压制。新进入者不断涌现，市场份额分散，价格竞争加剧，影响了行业整体的利润率。其次，严格的监管政策增加了企业的合规成本和经营风险，市场对行业前景的预期降低。此外，宏观经济环境的不确定性和全球供应链问题也对行业造成了不利影响，进一步加剧了市场的谨慎情绪。

尽管估值下滑，但保健品行业仍具有一定的增长潜力。随着健康意识的提升和消费升级，市场对高质量保健品的需求依然强劲。企业需要在产品创新、品牌建设和市场拓展方面持续努力，以提升市场竞争力和吸引投资者的关注。此外，通过优化内部管理、提高运营效率和加强合规能力，企业可以更好地应对市场挑战，实现可持续发展。

估值方法

中国保健品行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

3.2 驱动因素

中国保健品行业近年来快速发展，背后有多个驱动因素共同作用。这些因素包括人口老龄化、健康意识的提高、政策支持、技术进步以及消费升级等。深入分析这些驱动因素，可以更好地理解行业发展的动力和前景。

首先，人口老龄化是推动保健品行业发展的重要因素之一。中国正经历快速的人口老龄化进程，老年人口比例不断上升。老年人对健康的需求更为迫切，保健品市场因此得以扩大。随着医疗条件的改善和生活水平的提高，老年人群体的消费能力也在增强，他们更愿意为健康投资，保健品成为他们日常生活中的重要组成部分。

其次，健康意识的提高也对保健品行业的发展起到了积极作用。随着生活水平的提高和教育普及，越来越多的消费者开始关注自身健康，预防胜于治疗的理念深入人心。人们不仅关注疾病的治疗，更加注重日常保健和预防，这种健康观念的转变为保健品市场带来了广阔的需求空间。尤其是在后疫情时代，健康意识进一步提升，推动了保健品消费的增长。

政策支持是另一个关键驱动因素。政府在保健品行业的监管和支持政策日益完善，不仅规范了市场秩序，保障了产品质量，也为行业的发展提供了良好的政策环境。例如，《食品安全法》的实施和一系列保健品相关政策的出台，为行业健康有序发展提供了法律保障。政府还通过鼓励研发创新、扶持企业发展等措施，推动保健品行业的技术进步和市场扩展。

技术进步为保健品行业注入了新的活力。现代生物技术、基因工程、纳米技术等高新技术的应用，使得保健品的研发和生产水平不断提升。新技术不仅提高了产品的功效和安全性，还推动了保健品种类的多样化和个性化发展。例如，功能性保健品、特定人群保健品等新产品层出不穷，满足了不同消费者的需求。此外，信息技术的进步也推动了保健品行业的数字化转型，通过大数据分析、人工智能等技术手段，企业能够更精准地把握市场需求和消费者偏好，提升市场竞争力。

消费升级是保健品行业发展的又一重要驱动因素。随着经济的发展和居民收入的提高，消费者的消费能力和消费观念发生了显著变化。人们在追求物质生活满足的同时，更加注重精神和健康需求。保健品作为提升生活质量的重要手段，受到越来越多消费者的青睐。此外，年轻一代的消费习惯也在发生变化，他们更加注重健康和个性化的产品需求，这为保健品市场带来了新的增长点。

3.3 风险分析

中国保健品行业在近年快速发展，但也面临着多方面的风险。这些风险主要包括市场竞争风险、政策法规风险、质量安全风险、消费者信心风险和宏观经济环境风险等。通过深入分析这些风险，能够为企业制定应对策略提供参考。

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

首先，市场竞争风险是中国保健品行业面临的主要挑战之一。随着健康意识的提升和消费升级，越来越多的企业进入保健品市场，导致市场竞争日益激烈。新进入者的不断涌现，加剧了市场的价格战，削弱了企业的利润空间。同时，已有企业通过增加营销投入和产品创新来争夺市场份额，但这也增加了经营成本和市场不确定性。企业需要在提升产品质量和品牌竞争力方面不断努力，以应对市场竞争风险。

其次，政策法规风险也是保健品行业的重要风险来源。中国政府对保健品行业的监管日益严格，出台了一系列政策法规来规范市场秩序和保障产品质量。例如，《食品安全法》和相关保健品管理办法对保健品的生产、销售和宣传进行了严格规范。企业需要投入大量资源以确保合规，但任何监管变化或政策调整都会对企业运营产生重大影响。企业必须密切关注政策动向，及时调整运营策略，确保合法合规。

质量安全风险是保健品行业面临的关键风险之一。保健品直接关系到消费者的健康，因此产品质量和安全性至关重要。然而，保健品市场上存在部分低质产品，甚至假冒伪劣产品，严重影响了消费者的信任。企业必须严格控制生产过程，确保产品质量和安全性，建立完善的质量管理体系。任何质量问题都会对企业的品牌形象和市场声誉造成严重损害。

消费者信心风险也是影响保健品行业的重要因素。近年来，部分保健品企业因虚假宣传、夸大产品功效等问题被曝光，导致消费者对整个行业的信任度下降。消费者对保健品功效和安全性的质疑增加，影响了市场需求的增长。企业需要通过透明的信息披露、科学的宣传和优质的售后服务，重建消费者信任，提高品牌美誉度。

最后，宏观经济环境风险对保健品行业的影响也不容忽视。全球经济不确定性增加、供应链问题、原材料价格波动等因素都会对企业的经营成本和市场需求产生影响。特别是在疫情期间，保健品需求增加的同时，生产和物流成本也显著上升，影响了企业的盈利能力。企业需要增强应对外部环境变化的能力，优化供应链管理，提高运营效率，以降低宏观经济环境风险。

3.4 竞争分析

中国保健品行业竞争态势复杂且多变，主要受到市场规模、行业结构、产品创新、品牌影响力和政策环境等多方面因素的影响。通过分析这些因素，可以更清晰地了解行业的竞争现状及未来发展趋势。

首先，市场规模的不断扩大为行业内企业提供了广阔的发展空间。据统计，中国保健品市场近年来保持高速增长，预计未来几年仍将保持这一态势。市场规模的扩大吸引了大量国内外企业进入，导致市场竞争加剧。新进入者带来了新的产品和技术，也提升了整体行业的创新水平和服务质量。

其次，行业结构的变化也在重塑保健品行业的竞争格局。传统上，保健品行业主要由几个大型企业主导，这些企业拥有雄厚的资金实力和广泛的市场渠道。然而，随着消费者需求的多样化和个性化，中小型企业和新兴品牌逐渐崛起。这些企业通过细分市场、创新产品和灵活的市场策略，迅速赢得了部分市场份额，打破了传统企业的垄断地位。

产品创新是保健品行业竞争的重要驱动力。随着科技的进步和消费者需求的变化，企业不断推出新产品以满足市场需求。功能性保健品、特定人群保健品和个性化定制保健品等新品类层出不穷，极大地丰富了市场选择。同时，企业在研发方面的投入也不断增加，通过生物技术、基因工程等先进技术，提升产品的功效和安全性。创新不仅是企业获取竞争优势的重要手段，也是推动行业整体进步的关键因素。

品牌影响力在保健品行业竞争中起着至关重要的作用。消费者在选择保健品时，对品牌的信任度和认可度是决定购买的重要因素之一。大型企业通过长期的市场运作和品牌建设，积累了较高的品牌知名度和美誉度，形成了强大的市场壁垒。然而，随着新兴品牌的崛起和营销手段的多样化，市场格局正在发生变化。新兴品牌通过精准营销、社交媒体推广和口碑传播，迅速提升了市场影响力，形成了与传统品牌竞争的局面。

政策环境对保健品行业的竞争态势也有重要影响。中国政府对保健品行业的监管日益严格，出台了一系列政策法规，规范市场秩序，保障产品质量。严格的监管有助于清除市场上的不合规企业，提升行业整体水平，但也增加了企业的合规成本和市场准入难度。此外，政府鼓励创新和研发的政策，为企业提供了更多的发展机会和支持，推动行业向高质量和高附加值方向发展。

综上所述，中国保健品行业竞争态势呈现多元化和激烈化的特点。市场规模的扩大、行业结构的变化、产品创新的驱动、品牌影响力的竞争以及政策环境的影响，共同塑造了当前的竞争格局。

3.5 主要上市企业

中国保健品行业在《申万行业分类标准2021版》中被归类为三级行业，截至2024年6月21日，共有7家上市企业，总市值达到449.86亿元。随着健康意识的提升和生活水平的提高，保健品市场在中国呈现出快速增长的态势。各大保健品企业通过不断创新和产品多样化，满足了消费者多层次、多样化的健康需求。这些企业不仅在产品研发和生产上表现出色，还在智能制造、绿色生产和品质管理方面获得了多项荣誉和认可，彰显了中国保健品行业的整体实力和发展潜力。以下是这些领先企业的详细简介。

图 中国保健品行业上市企业市值排名（截至2024年6月21日）

来源：资产信息网 千际投行 iFinD

汤臣倍健 300146.SZ

汤臣倍健股份有限公司主要从事膳食营养补充剂的研发、生产和销售。公司产品涵盖片剂、粉剂和胶囊，并拥有144个保健食品批准证书及90款保健食品备案凭证。汤臣倍健的透明工厂入选国家工业和信息化部"2022年度智能制造示范工厂揭榜单位"，成为全国唯一入选的膳食营养补充剂智能制造示范工厂。此外，公司还获得国家工业和信息化部"绿色工厂"、珠海市市长质量奖以及2023年全国质量标杆等多项荣誉。

金达威 002626.SZ

厦门金达威集团股份有限公司主营保健食品（包含保健食品原料和终端产品）和饲料添加剂的研发、生产及销售。主要产品包括辅酶Q10、DHA、ARA、维生素K、纳豆激酶、PQQ、NMN系列产品、维生素A、维生素D、吡喹酮、丙氨酰谷氨酰胺及奥拉西坦等医药原料。公司及其全资子公司获得了9项专利证书（其中发明专利7项，实用新型专利2项）。

仙乐健康 300791.SZ

仙乐健康科技股份有限公司是一家集营养保健食品研发、生产、销售及技术服务为一体的综合性企业。公司的产品线包括鱼油系列、Ω369系列、氨糖系列、钙产品系列、维生素和矿物质系列、辅酶Q10系列以及葡萄籽等植物提取物系列。仙乐健康在营养健康食品行业内享有广泛的知名度。

交大昂立 600530.SH

上海交大昂立股份有限公司的主营业务为保健品及其原料和终端产品的研发、生产和销售，以及老年医疗护理机构的运营及管理。主要产品包括口服液、胶囊剂、颗粒剂、固体饮料、片剂、阿胶制品、西洋参、饮料、菌粉、植物提取物系列。公司拥有"昂立"、"昂立纯正"等商标，2023年荣获上海"专精特新"企业认定，曾多次获得"中国驰名商标"等殊荣。

百合股份 603102.SH

威海百合生物技术股份有限公司专业从事营养保健食品的研发、生产和销售。公司已形成多剂型、规模化的生产能力，并建立了高效的研发管理及供应链管理体系。其品牌包括"百合康"、"福仔"、"鸿洋神"及"足力行"，分别针对不同消费群体，其中"百合康"品牌被国家工商行政总局认定为中国驰名商标。

康比特 833429.BJ

北京康比特体育科技股份有限公司是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型企业。其产品和服务包括运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务及受托加工业务。康比特在2023年中国国际健康营养博览会上获得年度创新产品影响力奖。

ST春天 600381.SH

青海春天药用资源科技股份有限公司主要从事冬虫夏草类产品的研发、生产和销售，及酒水产品销售。主要产品包括净制冬虫夏草、冬虫夏草（原草）和广告业务（含营销策划）。

千际投行认为，这些企业各具特色和优势，涵盖了从基础营养补充剂到高端功能性产品的广泛领域，为中国保健品市场的持续发展奠定了坚实基础。

第四章 未来展望

中国保健品行业未来发展前景广阔，受到多种积极因素的推动。首先，随着人口老龄化进程加快，老年人口比例不断上升，对健康和营养需求的提升将继续推动保健品市场的增长。老年人群体对保健品的需求稳步增加，成为市场的重要驱动力。

其次，健康意识的普及和消费升级将进一步促进保健品市场的发展。后疫情时代，消费者更加注重健康和预防保健，愿意为高质量的保健品支付更高的价格。年轻一代对健康生活方式的追求也在增加，他们对个性化和功能性保健品的需求不断上升，为市场带来新的增长点。

技术创新将成为推动保健品行业发展的关键因素。随着生物技术、基因工程和纳米技术的不断进步，保健品的研发和生产水平将大幅提升。新技术的应用不仅提高了产品的功效和安全性，还推动了保健品种类的多样化和个性化发展。此外，数字化和信息技术的发展，将帮助企业更精准地把握市场需求和消费者偏好，优化产品开发和市场营销策略。

政策支持也为保健品行业的发展提供了有利环境。政府在规范市场秩序、保障产品质量的同时，也在不断推出鼓励创新和研发的政策措施。行业标准的提升和监管的完善，将推动保健品行业向高质量、规范化方向发展，提升市场信任度。

千际投行认为，能够灵活应对市场变化和抓住发展机遇的企业，将在未来的市场竞争中占据有利位置，实现可持续发展。

作者：千际投行

编辑：孙广军

封面：AI 生成

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原文标题:2024年中国保健品行业研究报告