上市不到三个月，“医美面膜第一股”敷尔佳的业绩大变脸，营收、净利双降。

10月22日，敷尔佳发布的2023年三季度报告显示，其实现营收4.71亿元，同比减少5.47%；归属于上司公司股东的净利润1.83亿元，同比减少37.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元，同比减少16.77%。

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上市后持续走“下坡路”

这样的业绩，和敷尔佳上市时的辉煌形成鲜明对比。

敷尔佳的主营业务是专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，主要产品包括敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品，而且它的产品也是李佳琦直播间的明星产品。

8月1日，敷尔佳在深交所创业板上市，发行价55.68元/股，当天以70.7元/股收盘，较发行价上涨26.98%。

此前招股书亦显示，2020-2022年，敷尔佳实现的营业收入分别约为15.85亿元、16.5亿元、17.69亿元；对应实现的归属净利润分别约为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元。业绩稳步增长。

但上市却成了分界线。此后，不论从股价还是业绩，敷尔佳都走上了“下坡路”。

8月7日，也就是敷尔佳上市后的第五个交易日，其股价首次破发。截至10月24日收盘，股价已跌至41.33元/股，较发行价已跌去26%。

8月底，敷尔佳又交出了一份增收不增利的半年报。半年报显示，敷尔佳实现营收8.69亿元，同比增长6.33%，净利润3.54亿元，同比下降1.09%。

相比之下，同行像巨子生物、锦波生物等，却交出了大幅增长的成绩单。财报显示，今年上半年，巨子生物实现营收约16.06亿元，同比增长63.0%，净利润为6.67亿元，同比增长52.5%；锦波生物实现营收3.16亿元，同比增长105.15%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长177.66%。均远高于敷尔佳。

值得注意的是，在半年报发布不久后的9月13日，敷尔佳发布公告称，收到公司董事会秘书沈晓溪的辞职报告，辞职原因为个人职业规划。同时沈晓溪不再担任公司及其下属子公司任何职务，董秘一职由公司董事长兼总经理张立国暂代。而截至9月14日，敷尔佳股价已跌至49.14元/股，对比高点已经下跌38.6%，总市值蒸发逾120亿元。

沈晓溪的离职，业内认为与敷尔佳持续下跌的股价和并不理想的业绩有关。

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摘不掉的“重营销轻研发”帽子

对比来看，敷尔佳第三季度业绩，不仅营收和净利润双降，而且净利润同比高达37.25%的降幅，创公司近三年来同期新低。

实际上，敷尔佳的毛利率并不低。此前招股书数据显示，2020年至2022年，公司综合毛利率分别为76.47%、81.95%及 83.07%。此次公布的三季度报也显示，其综合毛利率达到81.58%。可见其毛利率长期维持在高位。

但为何营收增速降到个位数，且净利出现了双位数降幅。业内认为，这主要与其长期以来的重营销轻研发有关。

招股书数据显示，2020年至2022年，敷尔佳销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元、3.90亿元，销售费用率分别为16.75%、16.01%及 22.06%。而2023年前三季度，敷尔佳销售费用同比增长22.60%，上升至3.55亿元。销售费用率也再创新高，上升至26.53%。

这意味着，虽然业绩增速下滑，但公司销售费用仍处于上升通道。

对此，在半年报发布后，敷尔佳方面曾解释，主要因公司报告期内加大宣传推广力度，增加宣传推广费投入所致。

当然，从行业来看，皮肤护理产品能否在市场中取得领先地位，与其销售模式和营销投入关系匪浅，敷尔佳大幅增加销售费用无可厚非。而这也是行业的通用做法，以华熙生物为例，其今年上半年的销售费用率为46.18%，远高于敷尔佳。

不过，从研发投入来看，敷尔佳却不如同行。

2020年至2022年，敷尔佳的研发费用分别为0.01亿元、0.05亿元、0.15亿元，分别占当年营业总成本的0.14%、0.81%、2.02%，研发费用率仅为0.09%、0.32%、0.87%。

同行业看，以巨子生物为例，其2020年至2022年的研发成本分别为1338万元、2495万元及4404万元，占总收入的1.1%、1.6%及1.9%。华熙生物同期的研发投入更是在总营收中占比5.36%、5.75%、6.1%。

综合来看，2020-2022年，同行业可比公司研发费用率均值分别为3.94%、4.87%、5.17%。远高于敷尔佳同期的数值。

所以，在重营销轻研发以及高毛利率的背景下，也让消费者产生了质疑。此前，“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”一度登上微博热搜。

但也并非没有变化，今年前三季度，敷尔佳研发费用达到1561.57万元，较上年同期增长了40.26%，在当期营收中的占比也提升至了3.32%。

不过，敷尔佳除了增加研发投入，要做的还有很多。

原文标题:上市三个月的敷尔佳业绩“变脸”：营收净利双降，股价跌近三成