作 者|Dan Victor

译 者丨小欧

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作者系特许金融分析师（CFA），在大型金融机构从事资本市场和投资管理工作15年。

新氧国际运营着一个连接中国消费者与美容行业专业人士的在线平台。除了提供关于各种美容疗法的信息和评论之外，该公司的商业模式还包括利用其在线预订管理工具推销产品上。新氧还销售用于家庭和临床的光子和激光美容设备。

该公司的业务看起来很有潜力，因为数据显示，中国的美容市场，包括水疗、整形和一般消费医疗保健，仍然是一个高增长的领域。

话虽如此，新氧最近的业绩成果仍有很多不足之处。在经受了疫情的影响之后，新氧的收入有所收窄，关键运营指标也跟近年来相比有所下降。虽然预计未来会出现强劲的发展趋势，但我对该公司股价能否持续上涨持怀疑态度，并预计新氧股价将持续波动。

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关键指标

新氧今年5月发布的第一季度财报显示，该公司美股ADS的GAAP每股收益亏损0.02美元，净利润为负170万美元。该公司收入为3.1亿元人民币（约合4520万美元），较去年同期增长3.2%，但环比也有所下降。

在财报中，占新氧业务70%的“信息服务”核心收入同比增长9.2%，抵消了预订服务业务29.9%的下滑。

考虑到2022年受到了疫情的严重影响，在我看来，新氧与中国其他领域公司的强劲反弹相比，该公司报告的这些数字较为疲软。

新氧管理层对其未来的强劲趋势发布了指引，理由是相关交易将缓慢复苏，至少在该公司平台内是如此的。该公司第二季度的目标是总收入达到3.8亿元至4亿元人民币，同比增长23%至29%。客观地说，无论以何种标准衡量，这都是一个较为稳定的增长率。

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经营趋势

事实上，考虑到第一季度新氧平均每月移动用户为340万，低于去年同期的440万，该公司的“品牌势头”似乎已经失去了一定吸引力。同样，在该平台上的“商业客户”，也就是服务提供商的数量从2022年第一季度的1891个下降到1419个。

从该公司的年报来看，新氧的平均移动月活跃用户峰值为810万，这意味着现在的数量不到其峰值的一半。其他指标也显示出类似的特点。例如，第一季度购买预订服务的用户数量为14.83万，而2021年第一季度这一数字为17.3万。

当然，医美用户还有许多其他渠道可以找到服务提供商，新氧面临的挑战是证明该公司平台更加令人信服。

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下一步如何？

新氧的历史表现一直不佳，上个季度表现疲软，但该公司的业绩指引正在好转。此外，该公司还有着强劲的资产负债表，该公司报告其上一季度的总流动性头寸达到2.15亿美元，而债务实际上约为零。不过，这可能还不足以推高该股股价。

咨询公司Deloitte表示，中国医疗美容市场预计将在2023年增长20%，到2027年平均每年增长15%。

现在的问题是，新氧在这个市场中找到了自己的位置，以及该公司将如何成功地利用这些趋势。我还没有看到足够的证据表明新氧公司将从中受益。

我希望看到该公司有越来越多的用户、拥有更多的MAU和交易量，这将是一个更健康的生态系统。在我看来，该公司管理层扭转经营趋势的能力比短期收入变化更重要。

根据三位华尔街分析师的一致预测，到今年年底，新氧有望实现盈利，到2025年，该公司的销售额将再次加速增长，达到20%的增长率。

虽然有些投资者可能会认为，到2024年，新氧的远期市盈率为15倍，这是一个有吸引力的估值，但我的观点是，这一倍数更像是 “价值陷阱”，我对这些预测持怀疑态度。我认为，眼见为实。

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股价预测

我给予新氧股票“持有”评级，短期内我对该股持中性看法。该公司股价已经从4月份的近期高点下跌了50%，这表明该公司处于超卖状态，并且接近每股1.50美元左右的重要技术支撑位。

在我看来，该股未来6-12个月的长期前景还不确定。考虑到诸多不确定性，我预计该股将会呈现波动状态。

从好的方面来看，该公司具有实现持续盈利和高增长的能力，这将是该股的利好因素。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

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原文标题:【BT金融分析师】新氧的用户增长趋缓，分析师对美妆行业增长持怀疑态度